不良资产投资模式“变天”,新的利润点在这里

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投资生态系统中的不良资产。

自从目前的不良资产周期于2013年开始以来,已经过去了将近7年。在过去的七年中,这一轮不良资产处置的基本基调已经基本确立。这是中国第一次依靠市场化。有消化不良的危险。

在此过程中,新的处置模型和新的业务逻辑层出不穷,特别是与当前不良资产周期的开始相比。 2017年之后,不良资产的供应商从银行扩展到非银行金融机构和非金融机构。受让人还从最初的四家主要资产管理公司(AMC)扩展到了70多家本地资产管理公司,投资者和中介机构。该平台也更加丰富。

毕马威亚太地区特殊资产首席合伙人彭富强在2019年(第二届)不良资产管理和企业救济重组论坛上表示,在新形势下,不良资产的投资模式已发生变化,与过去。通过非市场处置,当今的不良资产市场正在建立“政策支持,金融产品,技术创新,专业人才,市场机制以及国内外投资者”之间的“共生,共存和双赢”的生态系统。

从银行到非银

当前不良资产周期始于2013年,始于长三角地区。 2014年之后,它蔓延到珠江三角洲,东北和渤海湾。在2018年,它进一步扩散到中部地区。

根据中国保监会的数据,截至2019年第二季度末,商业银行不良贷款余额为2.24万亿元,比上年末增加8710亿元。前三季度,不良贷款率1.81%,关注贷款余额3.63万亿元。

长期以来,银行一直是不良资产的主要提供者。尽管去年以来国内金融监管形势有所收紧,但不良识别的标准却越来越完善,银行的不良敞口也越来越充足,不良贷款余额也不断增加。但是,从不良率的趋势来看,去年第四季度末,在业务方面,该银行的不良率达到了1.87%的峰值后,开始急剧下降。

在商业银行严重刹车的同时,非银质缺陷仍在暴露。

根据中国信托业协会的数据,截至2019年第二季度末,信托行业资产规模为22.53万亿元,风险项目为1100个,规模为3474.39亿元,信托资产风险率为1.54%。

在债券市场,根据Wind数据,自2015年以来,债券市场的违约债券累计金额已达3099.2亿元。加上目前约100万亿元的各种资产管理产品,不良资产也有一定比例。

随着在线借贷平台的曝光,近年来,它逐渐进入了不良资产类别。根据截至2019年9月的在线贷款房屋的统计,该国有2,861个存在问题的在线贷款平台。三角形区域以及北京和广东地区是问题平台的高风险区域。

就非金融机构而言,据国家统计局数据,截至2019年第二季度末,规模以上国内工业企业应收账款和应收账款为16.61万亿元,同比年增长4.4%。对资产的需求也在增加。

从盲目乐观到日趋理性

在一级市场上,不良资产的交易价格已经脱离了“抛物线”趋势。自2013年以来,不良资产投资一直很火爆,投资者大量涌入,导致一级市场的交易价格持续上涨,直到2017年。交易价格和交易规模都达到了顶峰,许多投资者不良资产大喊无利可图。

2017年后,随着不良资产供应变得更加丰富以及相关各方变得越来越理性,国内资产打包的价格开始从高位下跌。

“特别是今年,不良资产市场的反周期性质反映了价格上涨和价格下跌的趋势,这是难得的历史机遇。”德赛资产管理集团董事长魏卫国表示。

一般来说,不良资产市场的参与者主要包括四类:一类是上游供应商,即银行,非银行金融机构等不良资产转移方;二是不良资产转移方。第二个是中级受让方,即四大资产管理公司,地方资产管理公司等不良资产受让方控制;第三是下游投资者,例如金融投资者和工业投资者;第四是服务中介和平台,例如律师事务所,会计师事务所,评估机构,咨询机构,金融资产交易所和互联网交易平台。

与前两轮不良资产投资周期相比,四大参与者扩大了各自的阵营。就受让人而言,当地的AMC“兵团”已经成为继四大AMC之后的新被许可人。在下游投资者中,以市场为导向的实体非常活跃。在中介平台中,遵循新的不良资产交易模型,例如当前的热交换模型。

根据彭富强的说法,交易模型也是当前不良资产周期中的典型创新模型,包括深圳前海金融资产交易所和广东金融资产交易所等跨境交易试点。阿里拍卖,京东拍卖,中国司法拍卖网等在线交易平台;市场交易平台,如北京金融资产交易所,海峡金融资产交易中心,厦门国际金融资产交易中心,上海联合资产交易所。

从“两个贩运者”到生态系统

正是由于从供应方到服务中介的不良资产,平台得到了极大的丰富,在这轮投资周期不良的浪潮中,生态圈的概念已经开始被广泛提及。

在生态圈中,根据市场化原则明确界定了不良资产涉及的所有各方,并剥夺了他们可以带走的利润。

东方前海资产管理有限公司董事长姜国勇分析认为,各类不良资产投资者的业务公式应为:投资收益=坏账总收益-购买价格-购买价格×资本金费用×处置时间-各种费用

不同的收入应该有所不同。假设需要再次转让80%的主要投资者,并最终处置20%的项目,则主要投资者的业务公式应为:投资利润=80%转让收入+ 20%债务处置收入-购买价格×资本成本×处置时间-各种费用

“可以看出,第一级投资者的债权人的总收入,因为必须将利润分配给下一层投资者,所以必须减少债权人的总收入。以此类推,不同的水平的投资者基于他们的处理能力。确定他们的利润目标和投资成本。”

彭富强认为,在未来不良资产市场中,如何利用“政策支持,金融产品,技术创新,专业人才,市场机制,国内外投资者”来构建生态系统,如何利用生态圈快速处置和振兴资产,实现“共生,共存,共赢”是至关重要的。

(编辑:李悦)